المجمع الولي العربي للمحاسبين القانونيين 4102 امتحان محاسب اإلجابات المقترحة ألسئلة ولي عربي قانوني معتم /)IACPA( : األولى الورقة الماة : اإلقتصا والتمويل ع األجوبة : 5
[41 السؤال األول: ضع ائرة حول رمز اإلجابة الصحيحة: رقم السؤال 0 4 3 2 5 6 7 8 9 01 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 اإلجابة ج أ ج ب ب ج أ ب أ أ ب [41 السؤال الثاني: 3] إذا أ. أعطيت كل من معالة الطلب ومعالة العرض على النحو التالي: Qd = 189 2.25P Qs = 124 + 1.5P احسب سعر وكمية التوازن في السوق. [0.0 Qd =Qs 189 2.25p = 124 + 1.5p P = 17.333 Q = 150
4] احسب مرونة الطلب ومرونة العرض السعرية عن نقطه التوازن..4 [1.5 Ed = ΔQd ΔP. 2.25 = عالمة [ Ed < 1 inelastic. P Q 17.33 150 = 0.25999 [1.5 = 1.5. 17.33 150 [1.5 Es = ΔQs ΔP. P Q = 0.1733 Es> 1 elastic 01] ب.إذا كانت معالة التكلفة الكلية ومعالة TC = 1000 +2Q +0.01Q2 P = 400 20Q الطلب على النحو التالي: 4] أوج معالة اإلي ار الكلي..1 0] TR = P. Q = ( 400 20Q) Q 0] TR = 400Q 20 Q2 أوج معالة اإلي ار الحي. [4.2 MR = dtr dq = 400 40Q أوج معالة التكلفة الحية. [4.3 MC = dtc dq = 2 +0.02Q
4] أوج معالة معل التكلفة..4 AC = TC Q = 1000 Q + 2 + 0.01 Q 5. لتعظيم األرباح احسب ع الوحات التي يجب على الشركة إنتاجها وما هو حجم الربح المتحقق. احسب مرونة 4] الطلب السعرية عن تعظيم األرباح. MR= MC 400 40Q = 2 + 0.02 Q 40.02 Q = 398 [1.5 Q = 9.94 Ed = ΔQd ΔP. P Q [1.5 = 1 20. 100 9.94 [1.5 = 0.5 7] ج. إذا أعطيت البيانات التالية عن اقتصا ما: Consumption function: C=200+0.8Y Investment: I=1000 Government Expenditure G = 100 0] احسب قيمة الميل الحي لإلستهالك والميل الحي لإلخار..1 MPc = 0.8 MPs= 0.2 4] احسب قيمة الخل عن نقطة التوازن..2 Y= AE [0 Y= C+ I + G Y =200 + 0.8Y +1000 +100 0.2Y =1300 [0 Y = 6500
001 مليون ينار [4 إذا ازت قيمة اإلنفاق الحكومي ب 01 مليون ينار أي أن اإلنفاق الحكومي أصبح يساوي احسب حجم التغير في الخل وقيمة التوازن الجية. وما هي قيمة المضاعف.3 Gov. spending Multiplier = 1 1 MPC ΔY ΔG = 5 = 1 = 5 0.2 = 5 1.5 عالمة = 51 ΔY Ynew = Y old +ΔY =6500+50 1.5 عالمة = 6550 Y اكتب معالة اإلخار وما هو مستوى اإلستهالك واإلخار عن مستوى التوازن. [4.4 S = 200 + 0.2 Y [0 At equilibrium: C = 200 + 0.8 (6500) C= 5400 S = 200 + 0.2 (6500) S = 1100 [0 41] السؤال الثالث: وضح المقصو بما يلي: علم اإلقتصا: هو العلم الذي يرس الخيا ارت التي يقوم بها المستهلك المنتج والحكومة بسبب وجو النرة العلم الذي يرس كيفية توزيع موار اإلنتاج بالطريقة المثلى من أجل إنتاج السلع والخمات. وهو.0 4. الكمية المطلوبة: هي نقطة على منحنى الطلب وتمثل الكمية المطلوبة من سلعة ما عن سعر معين.
3. التغير في الطلب: هو التغير في الكمية المشت اره نتيجة للتغير في أي عامل من عوامل محات الطلب ما عا السعر. ويمكن تمثيله بإنتقال منحنى الطلب إلى اليمين أو اليسار. السعر التوازني: هو النقطة التي يتح عنها سعر السلعة في السوق عنما تتساوى الكمية المطلوبة مع الكمية المعروضة..2 فائض في السوق: هي الحالة عنما تكون الكمية المعروضة أكبر من الكمية المطلوبة وغالبا يرتفع السعر أعلى من سعر التوازن. ما تحث عنما.5 فائض المستهلك: هو الفرق بين ما يرغب المستهلك من فعه والسعر الذي يفعه فعال )سعر السوق(.6 السياسة المالية اإلنكماشية: هي سياسة إقتصاية تتبعها الحكومة هفها تثبيط اإلقتصا وتكون عن طريق زياة الض ارئب أو تخفيض النفقات الحكومية. اله الطلب على النقو: هي الة تقيس حجم الطلب على النقو وهي تعتم بشكل مباشر إيجابيا على مستوى الخل وسلبيا على سعر الفائة: Md = f ( Y,r) مرونة الطلب التقاطعية: تقيس مى إستجابة الطلب على سلعة معينة نتيجة للتغير في سعر سلعة أخرى حيث يتم تحي طبيعة العالقة بين السلعتين إذا ما كانتا سلع بيلة أم مكملة..7.8.9 01. الميل الحي لإلستهالك: إستهالكه إذا ما تغير خله. هو التغير في اإلستهالك نتيجة للتغير في الخل وتقيس رغبة المستهلك في زياة [4 لكل تعريف 07] السؤال ال اربع: أجب على األسئلة التالية: أ. يمكن أن تتمتع األسهم الممتازة بالعي من شهاة السهم الممتاز. أذكر أهم هذه الخصائص. الخصائص اإلضافية غير التي تأخذه من األسهم العاية والتي تح في [3 قابلية التحويل :)Convertibility( تعني هذه الخاصية بأنه يمكن تحويل السهم الممتاز إلى سهم على رغبة المساهم الممتاز. ويتم التحويل هنا بنسبة محة مسبقا فمثال إذا كانت نسبة التحويل )5 (Conversion :0 Ratio فيتم هنا تحويل كل سهم ممتاز إلى خمسة أسهم عاية. الحق في التصويت Right( :)Voting فبالرغم من أن المساهم الممتاز ال يحق له التصويت إال أنه يمكن إعطاءه هذا الحق من خالل إضافة هذه الخاصية. المشاركة :)Participating( وتعني أن األسهم الممتازة لن تأخذ التوزيعات المخصصة لها فقط بل ستشارك األسهم العاية في باقي الربح..0.4.3
خاصية اإلستعاء Provision( :)Call وتعني أن للشركة الحق في إستعاء األسهم الممتازة وسا حامليها وبالتالي التخلص من هذه األسهم. وعاة إستعاءها بقيمة أكبر من القيمة اإلسمية وهذا ما يسمى بعالوة اإلستعاء Premium(.)Call اإلستحقاق :)Maturity( كما ذكرنا مسبقا فإن األسهم الممتازة في الغالب ال يوج لها تاريخ إستحقاق إال أنه يمكن إصار أسهم ممتازة لها تاريخ إستحقاق كما في حال السنات من خالل إضافة هذه الخاصية على السهم. [0 لكل نقطة )ذكر 3 نقاط فقط(.2.5 ب. إذا أعطيت المعلومات التالية عن شركة رم عالء الين للسناعات الهنسية كما في نهاية عام 4103: [5 القيمة )ألف ينار( البن 073,445 ذمم مينة 255,255 بضاعة 054,581 الذمم الائنة 0,871,824 المبيعات 0,491,007 تكلفة البضاعة المباعة 939,847 المشتريات 3] احسب الورة التشغيلية وورة التحول النقية لشركة رم عالء الين للسناعات الهنسية..1 متوسط فترة السا = الذمم الائنة متوسط المشتريات اليومية متوسط فترة السا = 054,581 939,847( )365 = 59.45 يوم فترة بقاء البضاعة في المخازن = المخزون المتوسط اليومي لتكلفة البضاعة المباعة 048.85 = )365 0,491,007( 255,255 فترة بقاء البضاعة في المخازن = يوم متوسط فترة التحصيل = الذمم المينة متوسط المبيعات اليومية 33.79 = )365 0,871,820( 073,445 متوسط فترة التحصيل = يوم الورة التشغيلية = فترة بقاء البضاعة في المخازن + فترة تحصيل الذمم المينة 064.62 يوم [1.5 048.85 يوم + 33.79 يوم = الورة التشغيلية =
ورة التحول النقي = فترة بقاء البضاعة في المخازن + فترة تحصيل الذمم المينة فترة سا الذمم الائنة أو ورة التحول النقي = الورة التشغيلية فترة سا الذمم الائنة 0] 013.39 59.45 يوم = 064.62 ورة التحول النقي = يوم يوم إذا علمت بأن الشركة تسعى لزياة متوسط فترة السا بنسبة %5 من الفترة السابقة وتقليل متوسط فترة التحصيل بنسبة %2 من الفترة السابقة على أن تحافظ على نفس متوسط عمر المخزون أوج ورة التحول النقي بع هذه [4 التغي ارت..2 64.40 = 59.45 + )1.15 59.45( متوسط فترة السا بع التغير = يوم 34.22 = 33.79 )1.12 33.79( ومتوسط فترة التحصيل بع التغير = يوم 0] 99.18 = 048.85 + 34.22 64.40 إذن, ورة التحول النقي بع هذه التغي ارت = يوم ج. 1. إذا علمت بأن السهم )J( يباع اليوم في السوق بسعر DJ01 وكان متوقع أن ينخفض سعره بحيث يصبح في نهاية السنة DJ 8.75 أوج أرباح )خسائر( ل أرس المال المتوقع )Loss( Expected Capital Gain له [0 سعر السهم عن البيع )Pt+0( سعر السهم عن الش ارء 0.45 = 01 8.75 = 2. بالرجوع الى السؤال السابق أوج العائ ل أرس المال المتوقع Expected Capital Gain (Loss) Yield للسهم نفسه. [0 العائ ل أرس المال المتوقع = أرباح )خسائر( ل أرس المال المتوقع سعر السهم عن الش ارء = )0.45( 01 = 1.045 أو 04.5%. قامت شركة محلية باإلستثمار في إحى المشاريع المتوفره ليها وقامت هذا المشروع على النحو التالي علما بأن سعر الخصم يساوي %04. بحساب التفقات النقية المتوقعة الناتجة من [7 التفقات النقية 03,111 6,111 5,581 2,961 01,561 السنة 1 0 4 3 2
4] أوج فترة اإلسترا للمشروع علما بأن الشركة تعتم فترة ثالت سنوات فما ون لقبول المشروع:.0 فترة اإلسترا للمشروع = التكاليف اإلستثمارية األولية متوسط التفق النقي السنوي [0 )2 47,011( 03,111 = }2 )01,561 + 2,961 + 5,581 + 6,111({ 03,111 = 6,775 03,111 = سنة [0 0.94 = 3] أوج صافي القيمة الحالية للمشروع Value(.)Net Present.4 صافي القيمة الحالية = القيمة الحالية لتفقات النقية المستقبلية + القيمة الحالية لتكاليف اإلستثمارية األولية [1.5 وتحسب القيمة الحالية PV( )Present Value ألي تفق نقي من خالل المعالة التالية: V) + 1( / 1n = tn القيمة الحالية لتكاليف اإلستثمارية األولية = )0.04(1 / 03,111 = 03.111 والقيمة الحالية لتفقات النقية المستقبلية: 5,357.02 = 6,111 /)0.04(0 2,228.32 = 5,581 /)0.04(4 3,531.23 = 2,961 /)0.04(3 6,700.05 = 01,561 /)0.04(2 المجموع = 41,127.16 إذا صافي القيمة الحالية = 41,127.16 + )03,111( = 7,127.16 تحت هذا الظرف ومع أن صافي القيمة الحالية كانت إيجابية )أي أن القيمة الحالية لتفقات النقية المستقبلية كانت أعلى من القيمة الحالية للتكاليف اإلستثمارية األولية( فإن الشركة ستقبل هذا المشروع. [0 4] مؤشر أوج الربحية لهذا المشروع Index(.)Profitability.3 مؤشر الربحية = القيمة الحالية لتفقات النقية المستقبلية القيمة الحالية لتكاليف اإلستثمارية األولية [0 0.524 = 03,111 41,127.16 = [0 في هذه الحال ومع أن م ؤشر الربحية كان أكثر من واح صحيح فإن الشركة ستقبل هذا المشروع.
[43 السؤال الخامس: أجب عن األسئلة التالية: أ. يبين الجول التالي معالت العائ واحتماالت تحقيقها من استثمار مبلغ 011,111 ينار في إحى الشركات التالية :A, B, C عوائ اإلستثمار اإلحتمال الحالة اإلقتصاية KA KB KC مزهر 0.30 1 0.20 0.50 طبيعي 0.15 0.15 0.15 كسا 0.20 0.70 0.10 0.05 0.5] إيجا معل العائ )المرجح( المتوقع لكل شركة..0 معل العائ المتوقع = مجموع )العائ لى السهم اإلحتمال( E(RA) = (1 x 0.30) + (0.15 x 0.50) + (0.70 x 0.20) = 0.235 x 100 = 23.5% E(RB) = (0.20 x 0.30) + (0.15 x 0.50) + (0.10 x 0.20) = 0.115 x 100 = 11.5% E(RC) = (0.50 x 0.30) + (0.15 x 0.50) + (0.05 x 0.20) = 0.10 x 100 = 10% 0.5] أوج التباين للعوائ المتوقعة للشركات الثالث..4 = التباين )Variance( مجموع )قيمة المتغير الوسط الحسابي للقيم( 4 اإلحتمال σ2a = [(1 0.235)2 x 0.3] + [(0.15 0.235)2 x 0.5] + [(0.70 0.235)2 x 0.2] [1.5 σ2a = [0.1756] + [0.003613] + [0.17485] = 0.3541 x 100 = 35.41% [1.5 σ2b = [(0.2 0.115)2 x 0.3] + [(0.15 0.115)2 x 0.5] + [(0.10 0.115)2 x 0.2] σ2b = [0.0021675] + [0.0006125] + [0.009245] = 0.012025 x 100 = 1.2025% σ2c = [(0.50 0.1)2 x 0.3] + [(0.15 0.1)2 x 0.5] + [(0.05 0.1)2 x 0.2] [1.5 σ2c = [0.048] + [0.00125] + [0.0005] = 0.04975 x 100 = 4.975%
3. قياس اإلنح ارف المعياري Deviation( )Standard للعوائ المتوقعة من رجات اإلحتمال المختلفة عن العائ [0.5 المرجح لكل شركة. اإلنح ارف المعياري = هو الجذر التربيعي للتباين )Variance( σa = [0.3541]½ = 0.5951 x 100 = 59.51% σb = [0.01753]½ = 0.1324 x 100 = 13.24% σc = [0.04975]½ = 0.2231 x 100 = 22.31% 0.5] إحسب معامل اإلختالف لكل شركة..2 اإلنح ارف المعياري الوسط الحسابي معامل اإلختالف )CV( = CVA = σa / ERA = 0.5951 / 0.235 = 2.532 CVB = σb / ERB = 0.1324 / 0.115 = 1.1513 CVC= σc / ERC = 0.2231 / 0.1 = 2.231 0.3 = X %02 ب. افترض أن العائ على أذونات الخزينة =%7 وعائ السوق وبيتا الورقة أوج ما يلي: [3 [0 1. العائ المطلوب على السهم )X(. العائ المطلوب = أذونات الخزينة + )عائ السوق أذونات الخزينة( * بيتا [1.5 16.1% = 7% + (14% 7%) 1.3 ما تأثير ذلك على العائ المطلوب على [0 2. بإفت ارض أن العائ على الورقة خالية الخطورة انخفض بنسبة %3 السهم ) X ( العائ المطلوب الجي = Bi Ks = KRF + (KM KRF) [1.5 17.0% = 4% + (14% 4%) 1.3 [1.5.%1.9 عنما تنخفض العائ على الورقة خالية الخطورة بنسبة %3 ترتفع العائ المطلوب
افترض أن العائ على الورقة يزي عن العائ على السوق بمقار %61 )جميع العوامل السابقة ثابتة( ما هي بيتا للسهم وما مقار عالوة خطر السوق [0 إذا كان العائ على الورقة يزي عن العائ على السوق بمقار %61 فإن العائ على الورقة يساوي %43.33 = 1.02( )1.61 + 1.02 = 1.442 أو %44.2 إذن بيتا السهم يساوي: 1.442 = 0.04 + (0.14 0.04)B 1.442 1.12 = 1.01B 1.082 = 1.01B [1.5 B = 1.082 / 01 = 0.82 %01 = %2 %02 = مقار عالوة خطر السوق = عائ السوق العائ على الورقة خالية الخطورة [1.5 ج. أخذت إحى الشركات بعين اإلعتبار مشروع جي تكون بصفتها متشابها من حيث الخطورة مع مشاريعها القائمة. الشركة تحتاج الى سعر خصم لكي تقوم بتقييم هذا المشروع الجي. الشركة ليها مستلزمات من النق الكافي لتلبي حاجاتها من مصار التمويل الشخصية Financing(.)Equity الشركة لها أيضا المعلومات التالية: ليها 0,111,111 من األسهم العاية متاولة. سعر السهم الحالي في السوق 00.45 ينار. الشركة تتوقع أن األرباح الموزعة في السنة القامة ستكون 0 ينار لكل سهم. الشركة تتوقع أن األرباح الموزعة ستنمو بنسبة %5 كل سنة فصاعا. تكلفت اإلصار Cost( )Floatation ألسهم جية ستكون 1.01 ينار لكل سهم. الشركة ليها 051,111 من األسهم الممتازة متاولة. السعر الحالي لهذه األسهم هو 9.51 ينار لكل سهم. األرباح الموزعة لتلك األسهم هو 1.95 ينار لكل سهم. إذا أ ارت الشركة إصار أسهم جية يجب على الشركة بيع هذه األسهم بسعر أقل من سعر السوق بمقار %5 )لضمان بيع هذه األسهم( ويترتب على ذلك كلفة إصار يساوي 1.45 ينار لكل سهم. لحين لى الشركة يون قيمتها اإلجمالية 01,111,111 ينار. هذا الين مؤلف من سنات ليهم 01 سنوات متبقية ساهم. يفع هذه السنات سعر فائة كوبون بمقار %00.3 سنويا وتباع هذه السنات على %016 من القيمة اإلسمية. وتكلفت إصار هذه السنات يساوي %6 من القيمة اإلسمية. %21 إذا المطلوب: كنت تعلم أن نسبة الضريبة تساوي ما هو سعر الخصم األنسب المشروع لهذا الجي [5
القيمة السوقية لألسهم العاية = 00.45 0,111,111 = 00,451,111 ينار 0,245,111 = القيمة السوقية لألسهم الممتازة = 9.51 051,111 ينار = 01,611,111 ينار القيمة السوقية للين = 01,111,111 0.16 = 43,475,111 ينار 0] القيمة اإلجمالية لى الشركة تكلفت األسهم العاية: )مالحظة: تم ا ستثاء تكاليف اإلصار هنا ألن النق المتوفر كافي لتمويل المشروع( [1.5 1.0389 = )0 / 00.45( + 1.15 = [1.5 تكلفت األسهم الممتازة: 1.0183 = 1.95 / ]9.51)0 1.15( 1.45[ = تكلفت الين: السعر الصافي = القيمة االسمية والسعر الصافي = %016 %6 = %011 من القيمة اإلسمية إذن تكلفت الين = سعر فائة الكوبون = %00.3 )0 تكلفت الين بع الضريبة = تكلفت الين قبل الضريبة )نسبة الضريبة [1.5 = 1.21( )0 1.003 = 1.1678 أو %6.78 الوزن النسبي لكل عنصر من مصار التمويل = القيمة السوقية للمصر المعني القيمة اإلجمالية لمصار التمويل الوزن النسبي لألسهم العاية = 43,475,111 = 00,451,111 / 1.283 1.164 = 0,245,111 / 43,475,111 الوزن النسبي لألسهم الممتازة = 0] الوزن النسبي للين = 43,475,111 = 01,611,111 / 1.255 المتوسط الموزون لتكلفة أرس المال )WACC( = )تكلفة األسهم العاية نسبة األسهم العاية( + )تكلفة األرباح المحتجزة نسبة األرباح المحتجزة( + )تكلفة األسهم الممتازة نسبة الممتازة( + )تكلفة السنات نسبة السنات ) 0 معل الضريبة(( + )تكلفة القرض البنكي نسبة القرض البنكي ) 0 معل الضريبة((
إذن المتوسط الموزون لتكلفة أرس المال )WACC( يساوي: 1.0126 = )1.283 1.0389( + )1.164 1.0183( + )1.255 1.003()0 1.21( 0] أو %01.26. فيما يلي تقي ارت التفقات النقية لشركة صناعات الشمال خالل الربع األول من عام 4103 بالينار وفقا لإلفت ارضات اآلتية: التفاصيل يناير فب ارير مارس 71,111 66,111 51,111 قيمة المبيعات المتوقعة 25,111 24,111 31,111 المشتريات من الموا األولية 09,111 01,611 00,211 النفقات التشغيلية المختلفة 61,111 مشتريات أثاث ومعات وسيا ارت.1.2.3.4 افترض أن الح األنى للنقية الواجب اإلحتفاظ بها في نهاية كل شهر هو 2,511 ينار. إذا علمت ما يلي: إن رصي النقية في 4104/04/30 هو 32,111 ينار. إن الشركة تتبع سياسة إئتمانية ثابتة بخصوص تحصيل قيمة منتجاتها وفق الترتيب اال تي: %51 نقا في شهر البيع والباقي يوزع مناصفة بين الشهر األول والثاني التاليان لشهر البيع. إن قيمة المبيعات الشهرية في كل من نوفمبر ويسمبر لعام 4104 هي 21,111 و 54,111 ينار على التوالي. إن جميع مشتريات الشركة والنفقات التشغيلية وال أرسمالية تفع نقا. 5].4103 المطلوب: إعا الموازنة النقية عن ربع السنة األول لعام الموازنة النقية لشركة صناعات الشمال عن ربع السنة األول لعام 4103 فبراير يناير الخطوات و التفاصيل أوال : يقير التفقات النقية الاخلة مارس 350111 [1.45 330111 [1.45 250111 [1.45 أ ب التفقات النقية من المبيعات التفقات من المبيعات األجلة 120511 [1.45 100511 120511 مبيعات شهر يناير 2113 مبيعات شهر فبراير 2113 1 2
130111 130111 3 مبيعات شهر يسمبر 2112 110111 4 مبيعات شهر نوفمبر 2112 040111 [1.45 500511 [1.45 400111 [1.45 مجموع التفقات النقية الاخلة ثانيا : تقير التفقات النقية الخارجة 450111 100111 040111 [1.45 )130511( )130511( [1.45 )40511( [1.45 )100111( [1.45 أ ب ت المشتريات من الموا األولية النفقات التشغيلية المختلفة مشترايات أتات و معات و سيارات مجموع التفقات النقية الخارجه ثالثا : الرصي النقي الشهري )العجز أو الفائض النقي( )أوال ثانيا = ثالثا ( الرصي النقي في باية الفترة )الشهر( رابعا : الرصي المتوفر خامسا : الرصي النقي الواجب االحتفاظ به ساسا : رصي النقية في نهاية الفترة 420111 [1.45 110011 010111 [1.45 1120011 )540111( [1.45 410011 )130511( [1.45 )40511( [1.45 )100111( [1.45 310111 110411 410411 00011 340111 410011 [1.45 )40511( [1.45 300111 [1.45 مالحظة: القيم بين قوسين هي قيم سالبة. 3] ه. أذكر أهم تقسيمات األسواق المالية من حيث األو ارق المالية المتاولة فيه. أوال : السوق النقي Market( )Money.0.4.3 وهو السوق الذي يسهل عملية إنتقال التمويل قصير األجل بمعنى أنه السوق الذي يتم فيه بيع وش ارء األو ارق المالية التي تكون إستحقاقاتها أقل من سنة. ومن أهم خصائص األو ارق المالية التي يتم متاجرتها في السوق النقي: السيولة العالية: ويشير مفهوم السيولة إلى السهولة نق وبون خسائر كبيرة. المخاطرة المنخفضة. األجل القصير. والسرعة التي يتم من خاللها تحويل الورقة المالية [0 إلى
ثانيا : سوق أرس المال ( Market (Capital هو السوق الذي يسهل عملية إنتقال التمويل طويل األجل بمعنى أنه السوق الذي يتم فيه بيع وش ارء األور اق المالية التي تكون إستحقاقاتها أكثر من سنة. وتتميز األو ارق المالية المتاجر بها في هذا السوق بأنها عالية المخاطرة وطويلة األجل وسيولتها أقل من سيولة أو ارق السوق النقي. أما عوائها فهي مرتفعة مقارنة مع عوائ أو ارق السوق النقي. [0 ثالثا: سوق األو ارق المشتقة Market( (Derivatives Securities تعرف األو ارق المالية المشتقة على أنها أو ارق مالية تشتق قيمتها من قيمة األصول المكتوبة عليها فهي ليست أو ارق أصيلة األمان وانما هي عقو واتفاقيات بها يرغبون التي والحماية وخيا ارت أن حيث خالل معرفة مقار اإللت ازم المستقبلي مقما. على أهم األو ارق إستخامات األصلية. هذه ويوفر السوق األو ارق المخاطر تقليل هو األو ارق المالية إلى المشتقة ح أنى [0 للمتعاملين من ممكن نهاية اإلجابات